Qu'est-ce que c'est ?

La capitalisation réalisée est une métrique de valorisation on-chain. Elle valorise chaque sortie de transaction non dépensée (UTXO) au prix de marché du moment où elle a bougé pour la dernière fois, et non au prix spot du jour. Introduite par Coin Metrics pour l'analyse de Bitcoin, cette méthode est appliquée à l'ensemble des UTXO de Kaspa. Elle estime de façon plus ancrée le capital qui a réellement afflué vers le réseau au fil du temps.

La capitalisation de marché classique multiplie toute l'offre en circulation par le prix actuel. La capitalisation réalisée, elle, filtre le bruit de la volatilité de court terme. Les pièces immobiles depuis des années sont valorisées au prix de leur dernière transaction. Les pièces perdues ou longtemps dormantes n'enflent donc pas la métrique avec les prix plus élevés d'aujourd'hui. Le résultat représente de façon plus stable le capital agrégé investi dans Kaspa.

Pour les investisseurs, la capitalisation réalisée approxime le coût d'acquisition total du réseau : l'argent réel que les détenteurs ont collectivement payé pour leurs pièces. Une hausse régulière confirme des entrées de capitaux soutenues et une accumulation réelle. Une baisse avertit que d'anciennes pièces sont dépensées à un prix inférieur à leur prix d'acquisition, ce qui signale une sortie nette de capitaux.

Comment utiliser ces données

Le rapport entre capitalisation de marché et capitalisation réalisée est l'un des signaux les plus forts de l'analyse on-chain. Lorsque la capitalisation se négocie nettement au-dessus de la capitalisation réalisée, le détenteur moyen porte de larges plus-values latentes, situation qui précède historiquement les phases de distribution et les sommets locaux. Lorsque la capitalisation passe sous la capitalisation réalisée, la pièce moyenne est détenue à perte : les mains faibles capitulent, et les accumulateurs de long terme peuvent intervenir.

Les traders peuvent utiliser la tendance de la capitalisation réalisée comme filtre macro. Une capitalisation réalisée en hausse pendant un rebond confirme que du capital neuf entre, ce qui valide la tendance haussière. Si le prix monte alors que la capitalisation réalisée se stabilise ou baisse, le rebond vient d'une réévaluation de l'offre existante, et non d'entrées fraîches. Il est alors plus fragile, et plus exposé à un retournement.

Pour Kaspa, la croissance de la capitalisation réalisée montre à quelle vitesse le réseau attire de nouveaux participants. Chaîne en preuve de travail au minage actif, Kaspa voit de nouvelles pièces entrer dans l'offre aux prix courants. Cela crée une pression haussière naturelle sur la capitalisation réalisée, même sans achats sur le marché secondaire. Il est donc essentiel de comparer ce rythme de croissance à l'émission.

Comment c'est calculé

Le calcul parcourt chaque UTXO de l'ensemble actuel de Kaspa. Pour chaque sortie, on recherche le prix KAS/USD au moment où la transaction qui a créé cet UTXO a été acceptée dans le DAG. Le montant en KAS de l'UTXO est multiplié par ce prix historique, puis toutes les valeurs sont additionnées pour obtenir la capitalisation réalisée totale en USD.

Comme Kaspa produit un bloc chaque seconde (1 BPS), la résolution des prix historiques est très fine. Notre système maintient un index prix-temps qui associe chaque score DAA au prix de marché correspondant. La valorisation reste précise même pour des UTXO créés à quelques minutes d'intervalle. La métrique est recalculée à chaque parcours, afin de refléter les sorties nouvellement créées et celles qui viennent d'être dépensées.

La capitalisation réalisée ne diminue que lorsque des UTXO sont dépensés. Dépense une sortie, et l'ancien prix est remplacé par une nouvelle sortie valorisée au prix actuel. Si le prix actuel est inférieur au prix historique de l'UTXO dépensé, la capitalisation réalisée baisse. S'il est supérieur, elle monte. Cette mécanique en fait le reflet direct du règlement réel on-chain.