Qu'est-ce que c'est ?

Le graphique Offre STH et LTH partage toute l'offre en circulation de Kaspa en deux catégories, selon un seuil de 155 jours. Les détenteurs à court terme (STH) correspondent aux pièces déplacées au cours des 155 derniers jours. Les détenteurs à long terme (LTH) correspondent aux pièces dormantes depuis plus de 155 jours. Cette coupure donne une image claire de l'offre détenue par les participants spéculatifs et de celle détenue par les détenteurs convaincus.

Le seuil de 155 jours vient de la recherche on-chain menée par Glassnode sur Bitcoin. Des études statistiques ont montré qu'au-delà d'environ 155 jours, la probabilité qu'une pièce soit dépensée sur une période donnée baisse nettement. Les détenteurs franchissent alors un point d'inflexion : du positionnement spéculatif, ils passent à une conviction de long terme. Ce seuil est devenu un standard sur les blockchains fondées sur les UTXO.

Pour Kaspa, la métrique est particulièrement parlante : le réseau est relativement jeune (lancé en novembre 2021) et sa croissance a été rapide. L'équilibre entre l'offre STH et l'offre LTH, suivi dans le temps, montre la maturation de la base de détenteurs, et indique si le marché est en régime de distribution ou d'accumulation.

Comment utiliser ces données

Lorsque l'offre STH augmente, des pièces auparavant dormantes sont réactivées. Cela se produit en général pendant la distribution des marchés haussiers, lorsque les détenteurs de long terme vendent dans la hausse, ou pendant les ventes de panique des corrections brusques. Une hausse rapide de l'offre STH est souvent un signal d'alerte : les capitaux expérimentés prennent leurs profits et transmettent les pièces à des participants plus récents.

Lorsque l'offre LTH augmente, c'est un signe d'accumulation : les pièces dépassent le seuil de 155 jours parce que leurs détenteurs refusent de vendre. C'est la signature des planchers de marché baissier et des débuts de reprise. Une offre LTH en hausse régulière pendant une baisse de prix montre que les détenteurs absorbent la pression vendeuse et construisent des positions de long terme, retirant de l'offre du marché actif.

Les croisements entre l'offre STH et l'offre LTH ont historiquement marqué de grands changements de régime. Lorsque l'offre LTH passe au-dessus de l'offre STH après un long déclin, la distribution cède souvent la place à l'accumulation. Le croisement inverse, l'offre STH dépassant l'offre LTH, peut signaler qu'une frénésie spéculative a atteint un niveau difficile à tenir. Ces croisements sont rares, et ils pèsent comme indicateurs de cycle.

Comment c'est calculé

Chaque UTXO du réseau Kaspa est classé selon son âge par rapport au seuil de 155 jours. L'âge vient de l'horodatage DAA du bloc qui a créé l'UTXO, comparé au moment présent. Tous les UTXO de moins de 155 jours sont additionnés dans la catégorie STH, et tous ceux de plus de 155 jours dans la catégorie LTH. Les deux catégories totalisent toujours l'offre en circulation.

Le calcul parcourt notre index complet des UTXO et classe chaque sortie non dépensée selon son âge. Il est échantillonné à intervalles réguliers pour produire une série temporelle. Le seuil de 155 jours est un paramètre fixe, aligné sur la convention Bitcoin. Il reste le même malgré le temps de bloc plus rapide de Kaspa, afin que la métrique reste comparable à la recherche on-chain d'une chaîne à l'autre.

Cette métrique mesure l'âge des UTXO, qui peut différer de l'âge du compte. Un détenteur qui consolide plusieurs UTXO en une seule transaction remet l'horloge à zéro. L'offre passe alors temporairement de la catégorie LTH à la catégorie STH, même si le propriétaire n'a pas changé. Cela crée du bruit de court terme, qui s'estompe sur des horizons plus longs.